事件:公司日前发布公告,拟发行股份2,605万股、支付现金2.48亿元收购波汇科技100%股权,预计总交易对价为6.80亿元。并定向募集不超过4.3亿元配套资金,用于支付交易费用、现金对价及波汇科技在建项目建设。
   
点评:
   
收购光电子优质标的,技术实力与盈利能力显著增强。波汇科技是光纤传感技术领域的为数不多具有垂直集成能力的供应商。此次收购后,公司将在业内率先实现将光传感监控系统及智能算法技术运用在高纯工艺系统及工艺制程设备中,提升系统的控制精度,并增加系统及设备运营过程中的数据汇聚及智能决策功能,提高产品技术含量与市场竞争力。
   
波汇科技在模式识别和深度学习智能算法、软件平台等方面具有多项领先技术,多项技术达到世界先进水平并打入发达国家市场。将显著增强公司研发实力。 波汇科技承诺18-20年扣非净利润分别不低于3200、4600和 6600 万元,分别占公司2017年归母净利润65%、93%、134%,并表后公司业绩将显著增厚。
   
积极进取,半导体领域布局进展迅速。公司是国内高纯工艺系统主要提供商之一,目前已实现上海(总部及研发中心)-南通(制造基地)-合肥(服务中心)布局,引进台湾、韩国、马来西亚等行业专家增强研发实力。近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单,半导体领域收入占比从13年的1.7%提升到17年的56.92%,实力得到行业认可。
   
公司逐步延伸产品链,已推出4款湿法清洗设备并获得了小批量订单。化学品调配设备、光纤沉积和熔缩装备研发也取得了较快进展。
   
半导体设备自主可控势在必行,公司将成国产替代主力。我国从2014年开始加强对半导体行业支持力度。中兴事件进一步教育国人核心环节自主可控的重要性。据SEMI统计,近三年我国将新建26个晶圆厂,占全球的40%。据我们测算,公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%,超240亿元。公司作为国内领先厂商,将享受国产替代红利。
   
投资建议:不考虑并表,预计公司2018年-2020年的收入分别为5.79亿元、7.98亿元和9.70亿元,净利润分别为0.93亿元、1.41亿元和1.64亿元。公司并购协同效应显著,下游行业持续景气,增长空间广阔,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为23.78元,相当于2018年54倍的动态市盈率。
   
风险提示:关注行业竞争加剧、下游需求波动风险